二、货币经济学

很多人都知道，中国经济的运行和货币发放有着密切联系：当市场“流量充裕”的时候，往往股票市场比较活跃；而当“大水漫灌”的时候，房地产市场往往像发疯一样上涨。

衡量货币往往用M0、M1、M2来表示。M0为流通中现金，指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和。M1在M0的基础上，加上了企业的活期存款。这些活期存款一般是可以快速兑现的，因此M1比M0更广义一些。M2则是在M1之上，又加了定期存款、储蓄存款、货币基金等流动性比活期存款稍差的准货币。由此可以看出，M1反映着经济中的现实购买力，M2同时反映现实和潜在购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。我们也常用M1—M2的增速来描述消费的活跃程度（见图1-1），如果M1增速持续大于M2增速，则为消费强劲。

图1-1 我国M1、M2同比增速

资料来源：Wind

与货币紧密联系的是经济活动，大家需要了解的是GDP的常见支出法计量方式：

GDP =净出口+投资（资本形成）+消费

从过去40年的GDP分解中，大家可以看到拉动GDP的“三驾马车”的贡献率情况（见图1-2），这些数据对宏观经济决策来说是重要的参考数据，例如当经济走向衰退时，一般会加大投资的力度，或者刺激消费。投资又进一步分解为政府投资和私人投资，也和另一个重大决策机制紧密相关——财政政策。

图1-2 我国GDP增长贡献的“三驾马车”分解

资料来源：Wind

宏观经济学的一个重要的应用就是政府决策机制。经济发展是有周期的，我国经济在过去40年也经历了大大小小的周期，如图1-3所示。为了调节经济，政府一般可以运用货币手段，例如存款准备金率、基准利率等；也可运用财政手段，例如税收、基建等。但这些手段都是短期的，或者互相牵制着，而非长效机制。一个有经验的投资者会对政策手段做出自己的分析。例如2017年美国减税，减税会刺激私人企业的投资，也刺激相应的经济增长；但减税会直接减少政府部门的收入，加大财政赤字。因此，美国政府在减税后面临非常大的压力，政府甚至用阶段性停摆来控制雇员的工资支出。

图1-3 我国真实GDP和名义GDP增长率情况

资料来源：Wind

货币经济学和股票市场是紧密相连的，最直观的认识就是当经济和通胀双升的时候，上市公司的盈利就好。前文所提到的GDP一般都是指真实GDP，是扣除通胀因素之后的经济增长。而真实GDP增速加上每年的CPI增速（更准确的计算方式是GDP平减指数）就是名义GDP增长，也就是包含价格影响后的经济增长。一般来说，股票市场的上市公司都是中大型优秀龙头公司，因此股票市场的整体增速一般被认为会好于名义GDP的增速。

货币也和债券市场联系密切，尤其是长期限的利率债。当投资者对远期经济的预期黯淡，通胀水平低甚至变负时，债券价格上涨。对货币市场或短债市场而言，当银行间的短期流动性变差时，短期利率上升。值得一提的是，一般来说，利率债的利率水平加上信用利差（一种反映公司信用好坏的指标）才是企业融资的实际成本。因此当货币紧缩时，企业融资成本变高，体现在对经营的收缩。

如上所述，货币经济学可以帮助我们理解很多东西。但有一点解决不了，就是怎么理解更长周期（10年以上）的经济增长。因此，了解发展经济学的知识也是非常必要的，可能比货币经济学更重要。