第1章 经济学基础

一、经济学的研究方法论

本章先回顾一下经济学——这是一个非常大的命题，每年都颁发诺贝尔经济学奖，而经济学的广度和深度又在不断扩展。本章仅从一个投资者的角度，就几个小话题来介绍和探讨必要的、基础的经济学。

西方经济学的基础课本，或者叫“ECON 101”，大概就是曼昆的《经济学原理》了。它不仅是一本经济学著作，也是一本西方教学的典范。它的教学方法不是生涩地阐述公式，而是尽量用一些生动、浅显的例子来描述原理。这也是经济学动人的地方——既博大精深，又平易近人。

《经济学原理》把经济学分为宏观和微观两个部分，这是非常重要的。具体来看：

宏观经济学，英文名称Macroeconomics，是使用国民收入、整体经济投资和消费等总体性的统计概念来分析经济运行规律的一个经济学领域，主要研究一国经济总量、总需求与总供给、国民收入总量及构成、货币与财政、人口与就业、要素与禀赋、经济周期与经济增长、经济预期与经济政策、国际贸易与国际经济等宏观经济现象。

微观经济学，英文名称Microeconomics，又称“个体经济学”“小经济学”，是现代经济学的一个分支，主要以单个经济单位（单个生产者、单个消费者、单个市场经济活动）为研究分析对象。微观经济学是研究社会中单个经济单位的经济行为，以及相应经济变量的单项数值如何决定的经济学说，主要包括消费者选择、厂商供给和收入分配。

换句话说，宏观经济学就是研究国家级别的、大的个体的运行规律，也涉及如何通过政策来影响国家的经济；而微观经济学往往是从一个个体出发，例如人、一家企业等来研究某件具体事物的影响。就一个投资者而言，平时关注最多的往往是宏观事物，例如央行的利率政策、汇率问题、进出口问题等。但微观经济学对投资者而言，其实是基础之基础，以下几个概念需要牢牢记住。

沉没成本

沉没成本，通俗地讲，就是过去的投入，对未来不会再产生正面效用。举一个简单的例子，某个投资者巨额投入一只股票，然后在某一个时间节点退出，结果造成了巨大的损失。

那么在这种情况下，投资者应该做什么呢？如果又碰到了新的投资机会，甚至经过研究，这只股票又出现了新的投资机会，是否应该买入呢？

理性的做法是应该买入，因为过去的亏损已经是沉没成本，如果这只股票的亏损原因和目前买入的原因没有任何联系，那么过去发生的对现在所做的不产生任何影响或没有预见性。如果学过统计学，就应该知道在这种条件下，两起事件是没有交集的。在这种情况下，过去的就让它过去，这就是“沉没成本”。

沉没成本的经济学意义是一旦确定它沉没了，那么它就不能成为做决策的参考变量。换句话说，沉没成本跟目前的决策没有任何关系。

说起来很容易，但做起来确实很难。

例如，从行为金融学的角度来看，人们做决定会受到“锚定效应”的严重影响。比如很多人会把股票价格锚定在建仓的成本价，认为那才是合理的。所以熟练地运用“沉没成本”的概念，需要大量的刻意练习。

边际成本

边际成本，就是每多获得一个单位的回报，所必须付出的投入。边际，就是增量的意思。

比如工厂生产鞋子，多生产一双，就要多花费50块钱，那这50块钱就是边际成本。再比如，你的月收入是1万块钱，要多获得1000块钱的收入，就要加班两天，那这两天的劳动投入，就是这1000块钱收入增量的边际成本。边际成本与“固定成本”是不同的。

在数学上，边际成本通常被表示为回报相对于投入的函数的一阶导数：

在现代金融市场上，边际分析也是分析师们分析市场走向、经济动态的核心思想方法。比如通胀水平边际走低，指的就是跟上个月相比，本月的CPI更低了，代表的是一个单位时间内，通胀水平的增量变化，它有可能是最新的趋势力量。金融市场的定价都是基于预期的，市场对金融变量的边际变化特别敏感，因为这种边际变化，往往可能意味着新趋势的开端。比如，如果此前的M2（货币供应）增速都在10%以上，突然某个月变成了个位数，比如9%的增长，那这个时候金融界人士就会理解为央行的货币供应实际在收紧，且这种收紧可能成为一种趋势。

在我们的日常生活中，边际分析、边际成本的思想也极为重要。例如我们分析一个竞争激烈的行业，当需求相对固定甚至萎缩，每家公司反而在扩张，大量投入产能，这是为什么呢？虽然考虑到固定资产投资的折旧后，每家公司是亏损的，但是大家都在降低边际成本，最后边际成本最低的公司赢得了更大的份额。当行业需求恢复甚至上升时，边际成本低的公司就会成为大赢家。

机会成本

机会成本，是指选择某一个机会而放弃其他机会所能带来的最高价值。这话有点绕，简单来说，比如你有100块钱，可以用来买肯德基的全家桶，也可以用来买两本书，全家桶和两本书就互为机会成本。可以粗略地理解为，你为了做这件事，要放弃其他事，其他事的可能收益就是你的机会成本。

具备机会成本的理念，可以让我们看待问题更加全面，更加基于大格局、大战略来分析各个选项的优劣，而不是只看到风险和损失。如果一个人特别看重机会成本，就不会计较眼前的得失，面对未来会显得更加有勇气去做一些新的尝试，因为他害怕失去未来可能的机会，这种失去带来的成本，才是他不可承受的。

以上所说的几个重要概念，正是微观经济学的部分核心内容。虽然宏观经济学是投资者经常遇到、讨论的话题，微观经济学却让我们更富有智慧。笔者在康奈尔大学约翰逊商学院读书时的教授Robert Frank（罗伯特·弗兰克）的《牛奶可乐经济学》是一本与微观经济学相关的好书，Robert非常朴素，常用简单的小故事来教我们微观经济学——一门让我们更加聪明的科学。

接下来让我们回到宏观经济学。做投资，尤其是基本面量化研究，必须理解宏观经济学的一些基础概念。在中国股票市场，过去和目前应用最普遍的就是货币经济学和发展经济学了。