第五节 互联网金融的“脱媒”

一 什么是互联网金融的“脱媒”

金融服务实体经济的最基本功能是融通资金，是将资金从投资者转移到融资者手中。金融中介存在的原因主要有两个：第一，金融中介有规模经济和专门技术，能降低资金融通的交易成本。第二，金融中介有专业的信息处理能力，能缓解储蓄者和融资者之间的信息不对称以及由此引发的逆向选择和道德风险问题。

由于信息不对称和交易成本等摩擦因素，现实中才出现了金融中介和市场。货币的产生，可以减少交易成本，这是最早的金融理论。金融机构给消费者提供风险定价，期限匹配、数量匹配，可以减少消费者自己寻找交易对手的时间，这是金融产生的原理。随着互联网发展，信息不对称和交易成本将显著降低，互联网金融将逐渐逼向无金融中介或市场情形，即所谓的“金融脱媒”。

开放、分享的互联网精神使得经济资源得以有效配置，人们可以利用无处不在的互联网，在交换时空的同时交换使用权。如你在北京有一套房子，而另一个人在深圳有一套房子，你要到深圳住一段时间，刚好深圳那人也需要到北京住一段时间，这样，你们两人可以交换房子使用权，从而互惠互利。这种交换模式已在互联网上实现了。除了物物交换可以通过互联网实现外，资金交易更可以在互联网上直接进行，不需要通过传统金融中介，这是互联网金融脱媒的直观解释。除了投融资之外，互联网金融在衣食住行和社交中也出现了很多创新应用。在互联网中，资金完全不需要通过物流，资金数量的多少、个人偏好和时间安排，都可以通过互联网直接交换，这样，资金使用效率可大幅提高，甚至没有闲置资金。

金融脱媒不仅仅是在行业层面不再需要传统金融中介，同时在操作层面也能做到不再需要人工介入。如：从电话银行到网络银行再到手机银行，金融产品和服务的买卖正逐渐摆脱柜台人工及 ATM 柜员机，ATM 也向着智能大手机的方向演化。金融机构的物理存在将逐步走向虚拟。

需要特别指出的是，这里的金融脱媒脱去的是传统金融中介，而由互联网充当了新的金融中介；因为互联网广泛化、虚拟化的特点，从形式上看，似乎网上金融行为脱离了中介，但实质是实体中介换成了虚拟化中介。互联网金融使得资金供需信息直接在网上发布并匹配，供需双方直接联系或交易，形成一种虚拟信用平台，实现金融生态圈的重构。互联网减少了信息收集成本、交易过程中的协商成本和契约成本，成为一种迅速匹配、信息对称、成本低廉的融资模式，在某种程度上加速了金融脱媒。传统金融中介和互联网作为金融中介的市场情形对比见图2-2。

图2-2 传统金融中介和互联网金融中介市场情形对比

资料来源：《互联网金融模式研究》。

直观的理解是，有M个资金供给者和N个资金需求者，两边通过各种金融中介和市场进行金额、期限、风险收益上的匹配，设想M和N趋于无穷大，并且金融中介和市场被互联网替代。

二 互联网金融“脱媒”的意义

在中国，互联网金融“脱媒”有现实意义。

其一，能体现普惠金融。中国有超过6000万家中小企业，其中小微企业在企业总量中超过九成，在九成小微企业中，真正可以获得银行贷款的小微企业仅一成左右，90%的小微企业从未获得过银行的经营贷款。对于大量的中小微企业来讲，一方面，互联网金融的出现可以最大限度地解决其贷款难的问题；另一方面互联网金融对中小企业的直接融资意义重大，其去中介化的特征会极大降低中小企业的融资成本，解决中小企业传统意义上融资成本高、融资渠道窄的问题。同时开放、互动的互联网金融环境也为中小企业带来潜在的商机。

其二，可以充分发挥互联网配置资源的作用。在互联网金融模式下，因为有搜索引擎、大数据、社交网络和云计算，市场信息不对称程度非常低，交易双方资金期限匹配、风险分担的成本非常低，可以脱离银行、券商和交易所等中介；贷款、股票、债券等的发行和交易以及券款支付直接在网上进行。这个市场充分有效，接近一般均衡定理描述的无金融中介状态。

其三，可以提高交易效率，降低交易成本。在这种金融模式下，支付便捷，搜索引擎和社交网络降低信息处理成本，资金供需双方直接交易，提高资源配置效率，大幅减少交易成本。在信息足够透明、交易成本足够低的情况下，一些企业（特别是资质比较好的企业）的融资可以不通过股票市场或债券市场等，直接利用互联网平台融资，而且各种筹资方式一体化。比如，中石化是一个AAA级的企业，在大数据的情况下，其违约概率和估值等信息都是透明的，在互联网金融进一步深化的情况下，中石化可以在互联网上根据企业自身需要，动态发行股票、债券或混合型资本工具，减少中间环节，提高融资效率，又能降低融资成本。

其四，有助于建立互联网信用体系。目前，利用互联网信用体系开展的典型互联网金融模式是P2P网贷、众筹。P2P网贷通过网络贷款平台，实现资金需求和供给双方在互联网上的资金融通。该业务的信用体系完全来自于互联网，脱离了传统商业银行体系，是脱媒的典型表现。众筹就是集中平台上众多参与者的资金，直接利用互联网信用体系，为小企业或个人进行某项活动等提供资金支持，实际上也是一个中小企业或个人的互联网融资平台。当然，现在互联网信用体系尚处于初级阶段，随着技术的进步和人们认识的深入，互联网信用体系的建设将迎来机遇期，而且将比传统的信用体系更高效、更可靠。例如：利用信息安全技术，采集一个人的眼球、皮肤或者指纹信息，互联网完全可以做到个体唯一性，防止各种造假手段，这样的网络信用比物理世界的信用更可靠。