Theory ｜理论
IMF Staff Discussion Note
收入不平等的金融视角
在过去的20年中，全球收入不平等现象有所减少，这在很大程度上是由于新兴市场和发展中经济体在提高经济增长率和减少贫困方面的重大进步。金融部门的政策和金融技术的进步使金融包容性得以实现，特别是在中国和印度等大型经济体中，越来越多的低收入家庭和小型企业能够有效地参与正规经济。
同时，许多国家内收入和财富之间的差距正在拉大。经济流动性（即较富裕人群改善其经济状况的能力）在最近几十年中一直处于停滞状态，财富和机会的不平等正在某些国家引起民粹主义和反全球化的情绪。
金融部门可以在减少不平等中发挥作用吗？研究表明，它可以作为减轻不平等现象的再分配财政政策的一种补充，通过扩大向低收入家庭和小型企业提供金融服务的能力，帮助建立更具包容性的有力手段。但是，如果管理不善，它也会加剧不平等现象。
本研究检验了收入不平等与金融之间三方面的关系：深度（金融部门相对于经济的规模）、包容性（个人和公司获得和使用金融服务的程度）和稳定性（不存在金融危机），并提出以下三个问题：
首先，更大的财务深度是否意味着国家内部不平等程度的降低？本研究分析表明，最初的财务深度与较低的不平等程度相关，但到一定程度后，不平等程度会加剧随财务深度而加剧。
第二，更大程度的金融包容性是否意味着国家内部的不平等程度降低？研究发现，更大程度的金融包容性与不平等程度的降低相关。对于支付服务，包容性收益对于收入分配低端的人更大，从而减少了不平等现象。男性和女性都可以从金融普惠中受益，同时，当女性拥有更多机会时，不平等程度会降低更多。
第三，国家内部的稳定与不平等之间是否存在关系？研究发现，不平等程度越高，财务风险越大。不平等的加剧往往伴随着信贷的更高增长。例如，在美国，过多的信贷，包括对低收入家庭的信贷，助长了2008年国际金融危机。反过来，危机导致更高的违约率，使低收入家庭的状况更加恶化。
金融可以帮助减少不平等现象，但是如果金融系统管理不当，还会加剧不平等。总体而言，首先，金融普惠政策有助于减少不平等；第二，有必要促进女性的金融包容性，因为当政策包括女性在内时，不平等会降低更多；第三，监管政策在抑制金融部门过度增长方面可以发挥作用；第四，只要监管质量高，金融包容性和稳定性就可以同时追求；第五，金融部门政策是对其他政策工具的补充，而不是替代，我们仍然需要财政和宏观结构政策来帮助解决不平等问题。
Martin Cihak, Ratna Sahay, etc (2020): Finance and Inequality, IMF Staff Discussion Note.
NBER Working Paper
什么限制了欧元的国际影响力？
欧盟成立20多年后，欧元却尚未扩大其作为国际货币的作用。在汇率、贸易和资产定价等各方面，欧元的影响力远小于美元。此外，自1999年以来，其影响力大致保持不变，欧元所扮演的角色甚至不比其取代的德国马克和法国法郎大。本文作者指出，许多结构性因素限制了欧元的国际影响力，包括缺乏金融中心、地缘政治影响力有限、欧洲央行政策缺乏连贯性，以及美国和中国在技术研究中日益占据主导地位。另外，最重要的是，以欧元计价的安全资产相对稀缺。展望未来，欧元要想成为区域性货币或扩大其国际影响力，拓展亚洲市场至关重要。如果中国（也许是为应对持续的中美贸易摩擦）能将欧元在其货币篮子中配置更大权重，且其他亚洲国家也效仿的话，那么欧元的国际角色可能会大幅扩大。
Ethan Ilzetzki, Carmen M. Reinhart,KennethS. Rogoff(2020): Why is the Euro Punching Below Its Weight? National Bureau of Economic Research, No. 26760.
NBER Working Paper
抑制房价政策可能以就业和产量下降为代价
过去30年，中国房地产市场繁荣发展，很多人认为中央政府有能力严密监控金融体系，使房市相对不受金融危机的影响。虽然这种观点在很大程度上未得到检验，但人们的期望支撑着房价的不断上涨。本文作者通过最新数据实证得出，房地产行业对中国经济的影响巨大，占据经济总量的29％以上；作者通过跨国比较和供需分析发现，中国房地产行业存在供应过剩现象，在经历长达10多年的房地产热潮之后，如今已有很多迹象表明泡沫达到了危险高峰。此外，作者研究指出，如果未来与房地产相关的经济活动下降20％，可能会导致中国GDP下降5%-10％。也就是说，监管部门面临微妙平衡，许多抑制房价的政策可能对现有购房人群有所帮助，但却以就业和产量下降为代价。
Kenneth S. Rogoff, Yuanchen Yang (2020): Peak China Housing, National Bureau of Economic Research, No. 27697.
VoxChina
中国房价能否按照预期走低？
中国房地产的繁荣是21世纪的极端经济事件之一。1996年至2006年间，美国房地产繁荣与经济基础严重脱钩。相较而言，中国房地产热潮带来了前所未有的经济扩张和城市化进程。在中国，低收入地区的房地产建设水平较高，这也反映出当地政府利用建筑拉动GDP增长的现象。此外，中国许多城市住房闲置率过高，也引起了多方关注，担忧中国房地产是否发展过快，质量水平过低。比如，开发商持房不售，导致三四线城市住房闲置率升高。本文作者指出，根据预估，如果以目前的建设水平持续下去，即使未来的居民收入水平显著提升，中国的房价也会走低。因为房价终将还是由实际需求量决定。
Edward L. Glaeser, Wei Huang, Yueran Ma, Andrei Shleifer (2017): What is Special about China’s Housing Boom? VoxChina.
Empirical Economics
环境是一种“优越”的商品
本文作者研究了收入不平等对二氧化碳排放量的影响，并使用了衡量收入不平等程度的新方法：以最富有的10％人口所获得的个人收入占比来衡量“最高收入不平等”；以基尼系数来衡量由中低收入家庭差异引起的不平等。研究发现，“最高收入不平等”的加剧与碳排放量的增加显著相关。此外，国民收入对碳排放的影响取决于经济发展水平，当经济发展水平足够高时，国民收入增加可以对碳排放起减弱作用。也就是说，环境质量是一种“优越”的商品，当收入增加时，人们更倾向于去保护环境。然而，以基尼系数衡量的中低收入不平等与碳排放呈负相关。另外，作者的研究进一步揭示了经济增长和二氧化碳排放之间的非线性关系符合环境库兹涅茨曲线。
Abebe Hailemariam, Ratbek Dzhumashev, Muhammad Shahbaz (2019): Carbon Emissions, Income Inequality and Economic Development. Empirical Economics,Vol. 59.
The Journal of Finance
加密货币受到大型参与者的操纵
短短几年内，加密货币的市值从几乎没有增长到超过3000亿美元，符合泡沫的特征——围绕创新技术的极端投机。目前，新的大型实体已经获得了对加密货币绝大多数业务的集中控制权，它们在很大程度上不受金融监管机构的管辖，并提供不同程度的有限透明度。在不受监管的交易所上进行交易可能会使加密货币容易受操纵。以往研究表明，宏观经济因素、股票市场、货币或商品风险敞口都无法解释加密货币的价格。本文作者通过研究稳定币Tether发现，其价格并没有反映自然的市场需求，而是受到大型参与者的操纵，Tether创建者拥有大量比特币，他们会从加密货币价格的上涨中获利。作者进而指出，要使加密货币市场成为公平金融交易的可靠媒介，需要在适当的监管框架内进行市场监控。
John M. Griffin, Amin Shams (2020):Is Bitcoin Really Untethered? The Journal of Finance, Vol. 75(4).
SSNR Working Paper
在北宋，个体利益影响官员的决策
现有研究表明，建设一个强大的国家有助于推动经济发展、避免政治冲突。本文作者基于中国宋代微观数据，以王安石变法为研究对象，定量检验了家族网络地域分布对官员对国家构建态度的影响。实证结果表明，官员对变法的支持程度与官员家族的地理聚集程度显著负相关；对变法持不同态度的官员在仕途发展上无显著差异。作者由此得出结论：即便在北宋面临亡国威胁的情况下，个体利益仍然会影响官员的决策。这表明将国家整体视作政治决策单位的传统的国家构建理论存在局限性，对官员的激励应当被纳入国家构建的考量范围，也就是说，建设一个强大国家更需要社会结构的改变。
Yuhua Wang (2020): Elite Kinship Network and State Strengthening: Theory and Evidence from Imperial China, Social Science Research Network.
AEA Papers & Proceedings
美国警察真的歧视黑人吗？
警察使用武力，尤其是致命武力，是20世纪最尖锐的问题之一。为了研究种族问题和警察野蛮行为之间的联系，很多学者和新闻工作者开始积累有关“警务人员参与的枪击案（Officer-Involved Shootings, OIS）”数据。《华盛顿邮报》（2015）统计得出，白人警察杀死手无寸铁的黑人，占致命警察枪击事件的4％以下。《卫报》（2015）指出，尽管15-34岁的黑人男性占总人口的2％，却占2015年所有OIS中死亡人数的15％。Ross（2015）研究估计，黑人被徒手射击的概率比白人高3.5倍，并得出结论：警察在杀害没有武装的黑人方面存在重大偏见。但是，本文作者研究得出，OIS没有种族差异，在控制可疑人口、遭遇特征、可疑武器等后，黑人被枪击的可能性降低了27.4％，并指出一些研究中的“偏倚证据”并非是由统计结果、而是由回归方程中错误的模型设定所导致的。
Roland G. Fryer Jr. (2018): Reconciling Results on Racial Differences in Police Shootings, American Economic Association, Vol. 108.
Journal of Organizational Behavior
领导者如何激发员工的工作激情？
工作激情被定义为个人对工作的强烈偏爱，也是个人身份中的一部分。现有研究指出，工作激情对个人的工作态度、行为和结果具有积极影响，但少有研究涉及如何在工作场所中培养工作激情。以信号理论为基础，本文作者创建了一个工作激情传递模型：领导者的激情通过领导者的个人领导风格传递给员工，其效果取决于IPSE，即个人自尊在多大程度上取决于工作的绩效重要性。此外，作者指出，领导者的激情有两种：和谐式激情和强迫式激情，其中，和谐式激情通过领导者的个人魅力传递给员工，强迫式激情则一般通过偶然的奖励传递给员工。
Violet T. Ho, Marina N. Astakhova (2020): The Passion Bug: How and When do Leaders Inspire Work Passion? Journal of Organizational Behavior, Vol. 41(5).