第1章　导言

本书聚焦于中国组织化的资本市场，尤其是股票市场历史演进的基本逻辑与路径。

自20世纪90年代末上海和深圳两家证券交易所筹备成立起，新中国的资本市场经过近30年的发展和改革，从无到有，从小到大，已经取得了巨大的进步。根据世界交易所联合会（WFE）的统计，2017年6月底上海证券交易所的本地上市公司股票市价总值、半年度股票成交额、半年度股票筹资额在全球交易所中分列第四、第五和第二位，而在亚太地区，上海证券交易所的半年度筹资额列首位，股票市价总值、半年度股票成交额均列第二位。中国已经成为亚太地区的主要资本市场和全球最大的新兴资本市场。在人们最初的怀疑眼光中诞生的中国资本市场在近30年的时间内，走过了发达国家资本市场需要一百多年才能走过的道路。中国资本市场在推进法治建设，实现公司制度现代化，支持上市公司做强做大，促进国内上市公司会计与信息披露标准与国际接轨，普及并运用现代金融知识和金融专业技能，提供直接融资和投资理财服务，完善金融市场体系，改善产业组织与社会经济结构，推动改革开放和引领社会进步等方面，发挥了巨大的历史作用。借助资本市场平台和公开上市，一大批最初规模有限甚至规模很小、公司管理和公司治理很差、业务运作模式很不成熟的企业快速学习，快速成长，发展成为行业领先者和令人瞩目的中国明星企业。中国资本市场的发展，正在进一步跃向新的阶段，同时也为新兴加转轨市场的成长建设提供了一种独特的范式。

无疑地，中国资本市场目前依然是一个十分年轻而不成熟、缺乏深度和广度的市场，依然是一个典型的新兴加转轨市场，迅速取得的进步在很多方面依然处在非常初级的阶段，现代成熟资本市场有效运作和发展所依赖的市场化、诚信化、专业化、法治化、国际化等基本制度要素和社会组织能力的建设远未完成，仍旧带有计划经济体制的某些历史烙印，在市场结构、运行机制、运作效率、发展质量、产品创新等方面依然处于欠发达状态，不能充分满足经济与社会发展对资本市场产生的巨大内在需求，制约着中国金融与社会经济的发展。中国资本市场要真正成熟起来，还有很长的道路要走。

罗马不是一天建成的。成熟资本市场的出现，是一系列恰当的游戏规则和社会组织能力适时建立、改进和发展的结果，而非一蹴而就。同时，就制度安排和社会组织能力形成的具体细节而言，成熟的资本市场并不是一个静态的、绝对的、不变的概念，而是一个动态的、相对的、持续变化的概念。中国资本市场的发展也是如此。中国资本市场制度的产生和演化，是一个渐进、连续的发展累积过程和能力建设（capacity building）过程，是一系列问题的出现、接触、认识、熟悉、解决和一系列基本游戏规则的不断认识、推敲、建立、试验、学习、调整、改进、强化，以及在更大范围和更长时间内实践的过程，在这一过程中充满着前所未有的挑战、困难和不确定性。

资本市场的发展过程既是渐进的，又是特定历史情境中所有相关行为主体互动的结果，是一系列特定而又复杂的制度安排和持续的制度演化的结果，并且因时因地而异。不同的制度安排和制度演化路径，与不同的社会政治与法律结构、经济结构、社会文化、历史条件、社会组织的能力存量或能力禀赋联系在一起，与不同的市场行为模式、不同的市场绩效联系在一起，与不同的政府角色定位联系在一起。这些制度选择和制度演化，是特定历史环境和特定激励与约束集合下“由参与人的策略互动内生的”[1]，也是政治、文化、意识形态、经济、法律等具有不同功能的各个社会领域互动的结果，是各种复杂因素综合作用的结果。资本市场的长久生命力，在于不断满足社会财富增长的需求，在于不断促进社会经济进步，推动社会经济的长期发展。而资本市场自身的不断发展，又不断创造出对制度变革和制度创新的更多需求与供给，从而为资本市场的发展不断提供新的驱动力和制度空间。

理论和思想的力量在于行动，认识世界是为了改造世界。本书的研究主题，是基于现代经济学和金融学方法，基于中国经验，构造一个比较严谨的理论语言和工具系统，采用历史的和全景式的角度，分析中国资本市场的制度安排、游戏规则、行为模式和能力结构是如何形成和演化的，对中国资本市场的发展过程，发展的推动因素和制约因素，进行深入考察和系统归纳，揭示不同阶段中国资本市场发展与制度演化的内在逻辑、基本动力、基本特征和基本模式，研究推敲中国资本市场发展和制度建设的未来取向与战略重点。研究的基本方法，不是依据收集的历史资料进行“记流水账”式的史料罗列和感性描述，而是基于一定的理论分析架构和中国证券市场发展的动力学进行系统的历史推演和史事梳理，对中国资本市场发展的整体脉络——包括经验和问题——进行平静、客观、深入、严谨、要而不繁的理论考察和宏观把握，透过纷乱无绪的历史线索在人们眼前条分缕析地“再现”中国资本市场成长的基本过程、主要轮廓、内在机理和历史趋势，“再现”一个“真实”的、动态演化中的中国资本市场，并在此基础上构建一个具有良好解释能力的中国资本市场发展与变迁的理论架构，借以深化人们对中国资本市场关键的体制、政策、制度安排、行为模式、能力结构、发展取向等问题的理解。